Tres herramientas usa el Gobierno para frenar una corrida cambiaria

El dólar minorista cerró septiembre cerca de los 1.545 pesos, con una suba del 1% en el mes, mientras el mayorista avanzó un 1,3%. La relativa calma en la cotización no vino sola: detrás hubo una intervención oficial activa en tres frentes distintos que los operadores del mercado ya identificaron con claridad.

El Banco Central acumuló menos de 250 millones de dólares en compras durante septiembre, la cifra más baja del año. Eso refleja que la demanda privada de divisas sostuvo una presión constante que le impidió al organismo recomponer reservas al ritmo de meses anteriores. El equilibrio cambiario se mantuvo, pero a un costo más alto.

Futuro y bonos como anclas

El ministro Luis Caputo sostuvo el martes que la posición del Banco Central en el mercado de dólar futuro es 'cercana a cero'. Sin embargo, desde el sector privado advierten lo contrario: la participación oficial creció en las últimas ruedas. Según datos de PPI, el interés abierto en ese mercado acumuló seis ruedas consecutivas de aumento significativo, con un incremento total de 551 millones de dólares. Ese crecimiento se explica principalmente por el traspaso de contratos desde septiembre hacia octubre: los que vencían este mes cayeron 427 millones de dólares en interés abierto, mientras los de octubre subieron 762 millones.

Desde la consultora Outlier aclararon que ese movimiento no se explica solo por la renovación automática de contratos próximos a vencer. También hubo apertura neta de nuevas posiciones, lo que sugiere que hay actores del mercado que buscan cobertura ante una eventual suba del tipo de cambio oficial más allá del ritmo del crawling peg.

El tercer eje de la estrategia son los bonos en pesos atados a la devaluación, conocidos como dólar linked. El Tesoro le realizó canjes al Banco Central de letras con ese ajuste para ampliar la capacidad de intervención en ese segmento. La letra con vencimiento en octubre registró cuatro ruedas consecutivas con volúmenes elevados: el lunes operó 96,3 millones de dólares, en línea con las ruedas previas.

El episodio más tenso del año

Los números del mercado secundario dan cuenta del volumen de la intervención. PPI calculó que la semana pasada el Banco Central vendió letras dólar linked por 219 millones de dólares, el mayor monto del mes. La cifra solo fue superada por los 431 millones vendidos durante el fixing de la letra de agosto, que la misma fuente calificó como 'el episodio más desafiante de la era Milei'.

La estrategia oficial combina entonces menores compras de reservas, mayor presencia en el mercado de futuros y venta de instrumentos dólar linked para absorber demanda. El resultado visible es un dólar que no se disparó en septiembre, pero la pregunta que queda abierta es cuánto tiempo puede sostenerse ese esquema si la presión compradora no cede en octubre.