El Merval cayó al piso más bajo desde octubre y acumula 15% de baja

El S&P Merval cerró la semana en la zona de los USD 1.700 en dólares CCL, su nivel más bajo desde octubre del año pasado, tras romper el piso técnico de entre USD 1.750 y USD 1.800. La caída mensual del 12,9% profundizó el desacople del mercado local frente al resto de la región y dejó una pérdida acumulada del 15,7% en lo que va del año.

Las mayores presiones vendedoras se concentraron en los sectores financiero, con una baja del 18,2%, y de servicios públicos, que cedió 14,5%. En el balance anual, solo energía (+23,7%) y comunicaciones (+6,3%) mantienen terreno positivo. El consumo discrecional (-37,8%) y la banca (-31,4%) lideran las pérdidas del panel.

Bonos en dólares: cautela por falta de catalizadores

Los títulos soberanos en moneda dura operaron con sesgo bajista, aunque esta vez con mayor influencia de factores externos que de variables propias del mercado argentino. El telón de fondo incluyó una caída del 5,9% mensual en el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) de la Universidad Di Tella, que añadió presión sobre el humor inversor.

Desde la gestora Balanz sostienen una postura conservadora sobre la curva en dólares: señalan que no hay catalizadores de corto plazo, que el acceso al mercado internacional sigue cerrado y que los datos de actividad económica son débiles. En ese marco, advierten que los Bonares AL29 y AL30 son los instrumentos más vulnerables a la incertidumbre política, dado que concentran la mayor parte de sus vencimientos en 2028.

Pesos: el CER le ganó a la tasa fija

En el mercado de deuda en pesos el panorama fue distinto. Los bonos ajustados por inflación (CER) del tramo medio subieron hasta 2% en la semana y superaron el rendimiento de las letras a tasa fija. Balanz ratificó su preferencia por ese segmento, con vencimientos de entre enero y junio, aunque advierte que los riesgos inflacionarios están sesgados al alza por el contexto electoral y la volatilidad en los precios de los commodities. La proyección de inflación promedio para 2027 se ubica en torno al 27%.

El dólar oficial cerró la semana en $1.520, con un descenso del 0,4% respecto a los siete días anteriores. El Banco Central aceleró sus compras de reservas hasta USD 369 millones, frente a apenas USD 29 millones de la semana previa.

Licitación del Tesoro y liquidaciones del agro

El Ministerio de Economía colocó ARS 8,6 billones en la última licitación de la semana, sobre una demanda total de ARS 9,8 billones, lo que permitió un rollover del 100%. Las preferencias se repartieron entre el Boncap de enero (33,1%), el instrumento TAMAR con vencimiento en julio de 2027 (33,9%), títulos dollar linked (21,2%) y el Boncer a mayo de 2027 (11,8%). La duración promedio de la colocación fue de 175 días. Se completaron cuatro licitaciones consecutivas sin incluir instrumentos con vencimiento posterior a las elecciones, y los Bonares AO29 volvieron a quedar fuera del menú.

En el frente externo del agro, septiembre registró liquidaciones del sector agroexportador por USD 3.230 millones, un alza del 17% mensual impulsada por ventas de maíz. Ese número representa el tercer mejor registro histórico para un mes de septiembre en los últimos 25 años, aunque queda lejos de los USD 7.110 millones del mismo mes de 2025, cuando la suspensión temporal de retenciones generó un volumen récord.

El mercado local enfrenta así un cierre de semana con tres señales simultáneas: un Merval en zona de corrección técnica pronunciada, bonos en dólares sin catalizadores a la vista y una curva CER que sigue siendo el refugio preferido para quien apuesta a cubrirse de la inflación en el mediano plazo.